问道手游单机版逍遥私服(逍遥问道手游sf官网)

1. 公司简介

1.1 发展历程：深耕游戏市场，专注自主研发

厦门吉比特网络科技有限公司是一家专注于网络游戏创意策划、研发、制作及商业运营的知名公司。公司自2004年成立以来，遵循“自下而上”的研发理念，以制作人的兴趣和能力驱动创新，专注于网络游戏的创意策划、研发、制作及商业运营。公司以提供“原创、优质、绿色”网络游戏为宗旨，致力于打造内容健康、文化艺术品味高、娱乐体验好的优质原创网络游戏。

第一阶段：深耕端游市场，自主研发产品。公司历时两年研发端游《问道》，一款2D回合制MMORPG游戏，2006年在国内上市，2007年在海外上市，自上市以来，游戏每年更新三次。2010年，公司整体重组，成立厦门吉比特网络科技有限公司，并成立“厦门市网络动漫游戏工程研究中心”。公司强大的自主研发能力和优秀的游戏产品为后续独立运营平台的建立奠定了基础。

第二阶段：开拓网络游戏推广运营业务。2013年，公司成立自有运营平台雷霆游戏，坚持走“精品化”路线，重视产品质量和玩家服务。2016年4月，依托《问道》端游十余年积累的强大用户群体和IP价值，公司成功推出自研MMORPG游戏《问道手游》，取得良好成绩。同年，公司代理运营《神秘迷宫》。公司研发运营的众多游戏品质优良、差异化明显、可玩性强，收获了良好的口碑和超高人气，打造了研发与运营的良性闭环。

第三阶段：经过多年的快速发展和技术积累，公司规模不断扩大，技术研发能力不断提升，产品矩阵日益丰富。公司于2017年1月在上海证券交易所主板上市。公司自营平台雷霆自2017年起代理运营《地下城城堡2》、《贪婪洞窟2》、《魔渊之刃》、《五行师》、《最强蜗牛》、《鼹鼠庄园》等多款游戏。2021年2月，公司推出自研的中国水墨风格放置养成手游《一念自由》，上线以来表现不俗。

1.2 股权集中度高，核心团队高效稳定

公司创始人、实际控制人陆红燕持股30.10%，前十大股东合计持股61.54%，持股比例较为集中。公司经过多年的持续经营，已经建立了一支经验丰富、结构合理、协同性强的管理团队。公司业务团队骨干均为从事网络游戏行业多年的资深人士，具有较强的技术开发能力和丰富的市场运营经验。实际控制人陆红燕从事IT行业二十余年，具有丰富的技术研发和团队管理经验，对国内外游戏行业的发展路径和未来趋势有着清晰的洞察和前瞻的布局。运营业务负责人翟建长期从事游戏运营工作，具有丰富的游戏运营和团队管理经验。此外，公司核心项目管理团队经验丰富、长期稳定。 经过十余年的探索和学习，在游戏设计、版本制作、运营推广、玩家服务、防范打击外挂私服等方面形成了一整套成熟的体系。（报告来源：未来智库）

2. 基础知识

2.1 公司概况：研发运营一体化，立足自主创新

公司顺应行业研运一体化的发展趋势，立足自主创新、自主研发，积极向产业链下游延伸网络游戏运营业务。公司自成立以来已成功开发《问道》、《问道手游》、《一念逍遥》等多款热门游戏，游戏用户遍布中国大陆、越南、印尼、马来西亚、韩国、美国、加拿大、台湾、香港、澳门等多个国家和地区。公司自营平台雷霆游戏经过多年的积累和沉淀，已建立起包括游戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、合作渠道拓展及后续客服等一整套完整的运营体系，拥有较为突出的游戏运营能力。雷霆游戏坚持走“精品”路线，运营的众多游戏品质优良、差异化明显、可玩性强，获得了较高的知名度和口碑。 目前公司不仅成功运营了《问道手游》、《鬼谷(PC版)》、《魔渊之刃》、《奇异斗士》等不同题材的产品，实现了自研MMORPG游戏《问道手游》的长期运营，还运营了广受玩家好评的《奇妙迷宫》、《地下城城堡2：暗黑觉醒(安卓版)》、《异度之地》等Roguelike手游，以及《一念自由》、《最强蜗牛(港澳台版)》、《仙游》等放置类手游。通过对大量游戏运营数据的挖掘与分析，公司在MMORPG、Roguelike、放置类游戏等品类的运营方面积累了丰富的经验，同时公司还有《奥比岛：梦境》等多款游戏储备。

2.2 产品运营：逐步增加自主运营比重

公司产品运营模式主要包括独立运营、授权运营和联合运营。公司移动游戏产品主要采用独立运营和联合运营模式，公司自主研发的《问道》端游授权给光宇游戏运营，其他端游主要采用联合运营模式。近年来，公司开始由独立研发-授权运营模式向研发运营一体化转型，向产业链下游延伸，提升行业竞争力。

公司收入主要来源于联合运营、独立运营、授权运营及其他。独立运营收入主要来源于《问道手游》官网收入及其他雷霆游戏发行产品；联合运营收入主要来源于上述产品的IOS及Android渠道收入；授权运营主要来源于《问道》端游收入。独立运营占比逐年提升，主要由于雷霆平台的逐步建立及完善，发行及运营能力的提升，收入贡献度增加。

公司目前的运营模式具体包括：

1. 自主运行

自营是指公司负责公司自营平台上线产品的发行和推广的一种运营模式，目标产品来源于公司自研产品和外部公司开发的产品。公司自营平台雷霆游戏经过多年的积累和沉淀，已经建立了包括游戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、合作渠道拓展、后续客户服务等一整套完整的运营体系，拥有优秀的游戏运营能力。雷霆游戏坚持走“精品”路线，其运营的众多游戏品质优良、差异化明显、可玩性强，获得了较高的知名度和口碑。 目前已成功运营《问道手游》、《一念逍遥》、《鼹鼠庄园》、《鬼谷八荒（PC版）》、《奇妙迷宫》、《地牢城堡2：暗黑觉醒（安卓版）》、《魔渊之刃》、《最强蜗牛（港澳台版）》等多款游戏。2021年6月全新模拟休闲游戏《鼹鼠的世界》上线，上线当天，上线12小时新增用户突破700万，在线人数突破100万，吸引了大量普通用户，形成了良好的“破圈”效应。

2. 联合行动

联合运营是指公司将自主研发或授权的游戏产品与第三方应用平台合作，共同发行、推广的模式。第三方应用平台主要包括App Store及安卓各渠道。公司凭借良好的渠道合作关系，成功推广运营了3D实时MMORPG《仙侠传》、登陆腾讯游戏大厅的页游《乱世》。

3. 授权经营

授权运营是将公司自研的游戏授权给外部运营商进行发行、推广的运营模式，公司一般只负责技术支持和后续的内容开发。公司自研的游戏产品《问道》、《问道外传》等均采用授权运营模式，与网络游戏运营商光宇在线合作。

2.3 业绩快速增长，费用率基本稳定

近五年来，公司营收保持稳定增长，2017年至2020年营收由14.4亿元增长至27.42亿元，且营收同比增长率逐步提升，主要得益于公司旗下游戏《一念自由》、《仙侠传说》、《鼹鼠庄园》等游戏的贡献，同时《问道》、《问道手游》等经典产品保持稳定。2021年，新上线的《一念自由》、《仙侠传说（PC版）》、《鼹鼠庄园》等游戏对营收贡献，使得2021年前三季度营收同比增长70.05%。

同期，公司归母净利润亦保持快速增长，由2017年的6.1亿元增至2020年的10.46亿元。2021年，公司《问道》及《问道手游》保持稳定，《一念自由》等新游戏贡献利润；同时，转让青瓷数字部分股权产生收益约1.67亿元，对公司业绩形成进一步支撑。

公司三项费用总体稳定

公司销售费用率基本保持稳定，整体维持在11%-8%区间。21年，公司《一念自由》、《鼹鼠庄园》等新游戏上线，广告投入较大，且公司持续对《问道手游》进行营销推广，且20年同期销售费用基数相对于营业收入较小，因此21年销售费用大幅增加。公司管理费用率维持在6%-9%区间，费用率保持稳定。其中，2019年、2020年管理费用率上升的主要原因为管理部门薪酬增加、投资业务对应奖金增加、写字楼折旧等；公司财务费用率继续维持在较低水平，财务费用率波动主要受汇率波动影响，整体波动不大。（报告来源：未来智库）

3. 行业分析

全球游戏市场规模稳步增长，移动游戏占据主导地位。根据Newzoo统计，2021年全球游戏市场收入将达到1758亿美元，同比下降1.1%。下降主要由于PC和主机市场的下滑，其中PC市场将下降2.8%至359亿美元，主机市场将下降8.9%至492亿美元。同时，报告预测移动游戏市场收入将增长4.4%至907亿美元，占总收入的一半以上，因为与PC和主机市场相比，移动游戏市场受疫情影响较小。

总体来看，虽然2021年全球收入在去年大幅增长后略有下滑，但长期来看，游戏玩家数量在持续增长，用户规模的扩大也将带动全球游戏收入的增长。全球游戏市场预计将以8.7%的年复合增长率继续稳步增长，到2024年总市场规模将达到2187亿美元。从游戏玩家分布来看，亚太地区是全球玩家数量最多的地区，玩家数量达16.15亿，占全球总玩家数量的55%，其次是中东和非洲地区4.34亿，欧洲地区4.08亿，拉美地区2.89亿，北美地区最少，仅有2.12亿。

自2015年以来，全球游戏玩家的复合增长率达到5.6%。预计这些因全球疫情而开始玩游戏的游戏玩家将继续在游戏上花钱。随着更多游戏玩家进入游戏领域，游戏用户消磨休闲时间的方式将越来越多样化。预计到2024年，全球游戏玩家数量将从2015年的20.3亿增至33.2亿，但整体增长趋势正在放缓。

游戏公司方面，2020年，全球前100家上市游戏公司创造了1663亿美元的收入，同比增长23%。除去广告，这占去年游戏市场总收入的94%。根据报告中的统计，游戏收入排名前十的上市公司分别是：腾讯、索尼、苹果、微软、谷歌、网易、任天堂、动视暴雪、EA和Take-Two。

2021年，全球下载量最高的手游是战术竞技手游《Garena Free Fire》，下载量达到2.298亿次，收入最高的手游分别是《王者荣耀》和《PUBG Mobile》（28亿美元）。

4. 业务亮点

4.1 自主开发能力强

自主研发能力是决定一款网络游戏品质的核心要素，直接决定了产品的稳定性、可玩性和平衡性。公司拥有一支充满激情和创造力的研发团队，截至2021年6月30日，公司共有研发人员476人，占员工总数的58.40%。公司中高层管理人员经验丰富，核心研发人员均为拥有多年游戏开发和团队管理经验的资深人士，为公司持续推出新产品奠定了良好的研发和管理基础。公司2019年、2020年及2021年1-6月研发费用分别为3.32亿元、4.31亿元和3.25亿元，占营业收入的比例分别为15.31%、15.70%和13.61%。持续的高研发投入为公司的自主创新提供了坚实的保障。 公司持续提升研发创新能力，截至2021年6月30日，公司及子公司共持有商标855件、软件著作权193件、美术著作权44件、文字著作权1件、域名119个。

经过十余年的发展探索，公司实现了众多游戏技术创新和设计应用创新，搭建了不同类型游戏的开发平台和开发框架，不断提升游戏开发效率和游戏品质。为提高研发效率、保证产品质量，公司加强了研发中台建设，成立了技术中心、美术部、音频部、测试中心等部门。在强大的研发团队支持下，公司自研的《问道》、《问道手游》、《一念自由》等游戏获得了良好的市场反馈，保持了良好的盈利能力。《问道》已长期运营超过15年，月均流水超过6000万，月均活跃用户数超过百万。《问道手游》上线5年多，延续了优异的表现。 《一念自由》自2021年2月上线以来也表现不俗，报告期内均进入App Store游戏畅销榜前十，同时《异度之地》等多款自研游戏均保持较高口碑和热度。

4.2 推广到位，运营能力卓越

公司旗下雷霆游戏以用户体验为中心，根据移动游戏产品的类型、特点、市场定位，玩家结构、行为及消费特征确定产品营销方案，通过聘请代言人、微信公众号发布、联合活动、与直播平台或主播合作、UGC扶持、游戏公会及游戏论坛推广、线下活动等多种方式进行针对性推广，力求更精准、更有效、更低成本的运营方式。

公司自营平台雷霆游戏建立了包括游戏品牌建设、媒体宣传、活动策划、合作渠道拓展及后续客户服务等一整套完整的运营体系，经过多年的积累和沉淀，具备了较为出色的游戏运营能力。公司自研产品《问道》自商业运营以来，深受游戏玩家喜爱，PCU一度接近百万。凭借《问道》十余年积累的雄厚用户基础和IP价值，《问道手游》自2016年4月正式运营以来，用户规模持续增长。截至2021年6月30日，《问道手游》累计注册用户数突破4800万。公司运营的众多产品深受玩家喜爱，积累了大批不同年龄段的用户。截至2021年6月30日，《鼹鼠庄园》累计注册用户数突破3000万； 《奇妙的迷宫》累计注册用户数突破1900万；《地下城城堡2：暗黑觉醒》安卓版累计注册用户数突破900万。

公司通过多年的游戏研发和运营积累了庞大的玩家群体，通过对众多玩家行为的大数据分析，为公司的研发和运营决策提供了强有力的数据支持，并可以在此基础上进一步完善游戏设计机制，提供更多受欢迎的游戏内容和玩法，从而更好地满足游戏玩家的需求，为公司的长远发展奠定基础。

4.3 经典产品继续在市场中表现优异

公司自主研发的端游《问道》于2006年4月上线，并荣获腾讯2006中国网络游戏排行榜评选的“2006年度最受欢迎网络游戏”。自上线以来，多次荣获中国游戏产业年会“十大最受欢迎网络游戏”、“十大最受欢迎国民网络游戏”等称号，并荣获第五届CGDA（中国优秀游戏制作人大赛）“最佳游戏数值平衡设计奖”、“专业组最佳游戏2D美术设计奖”，制作能力得到业界认可。自2006年商业化运营以来，《问道》凭借良好的游戏品质和合理的收费模式深受游戏玩家喜爱，PCU一度接近百万。 为延长《问道》生命周期，提升《问道》IP价值，不断适应市场变化，公司根据市场实际情况及玩家反馈对《问道》进行了针对性升级开发，并根据玩家需求制作更多版本，如2018年7月推出《问道》经典版。此外，公司每年推出《问道》年服、周年服、年中服三大版本，并在此基础上于2020年全新推出国庆生肖服。在增加全新游戏内容的同时，对游戏中现有内容进行优化，保持玩家的持续新鲜感，保持良好的盈利能力。报告期内，《问道》于2021年1月推出新年服，2021年5月推出十五周年联运服，2021年3月上线WeGame平台，玩家反应良好。

2016年4月，公司成功推出自主研发的MMORPG游戏《问道手游》。《问道手游》沿用《问道》端游的故事背景和世界观，依托端游十余年积累的强大用户群体和IP价值，经过对用户的深入研究，在保留原有核心玩法的基础上进行了不少调整，不仅保留了端游原有的五行相克、刷怪、试炼等经典核心玩法，还根据移动端特点适配了适合手机操作的功能，并持续聆听用户意见、快速迭代，及时满足玩家的体验需求。为延长《问道手游》的生命周期，公司不断加强《问道》IP的拓展和品牌建设，不断提升《问道》的品牌价值。 针对《问道手游》的游戏类型及用户特征，公司每年推出新年服、周年服、国庆服三大版本，配合“体量”更大的营销推广，实现用户在固定时间点的群体回归。2021年1月，新年服奔奔牛上线。2021年4月30日，《问道手游》五周年服上线，聘请林更新为代言人，聘请钢琴家李云迪演奏五周年主题曲，并开展一系列品牌推广活动。截至2021年6月30日，《问道手游》累计注册用户数突破4800万。《问道手游》凭借出色的表现，赢得了良好的口碑和广泛的行业认可。 荣获中国出版协会评选的“第六届中国优秀出版物（视听电子游戏类出版物）奖”、厦门市经济和信息化局评选的“优秀软件产品”称号、深圳市版权协会评选的第九届“深圳版权金奖”，并斩获2016年金翎奖优秀游戏评选“最佳原创移动游戏奖”、第九届CGDA（中国优秀游戏制作人大赛）“最佳游戏音乐奖”、游戏工委评选的“2016年度十大最受欢迎原创移动网络游戏”等众多行业荣誉。

《一念》是该公司研发的一款中国风手游。游戏以清雅的水墨画风勾勒出人、仙、魔、怪合作战斗的修仙世界，还原修仙小说体验；游戏采用独创的真人AI挂机玩法，玩家离线也能获得在线福利，轻松体验从无名小卒一步步成长为修仙大师的过程；此外，游戏还加入了宗门对战、跨服对战等社交玩法，丰富玩家的修仙体验。《一念》制作团队在第十二届CGDA（中国优秀游戏制作人大赛）上荣获“最佳游戏原画美术设计奖”，《一念》在2020游戏金钻榜上被评为“最佳独立游戏”。

《一念欢喜》于2021年2月1日上线，上线后被App Store Today单独专题、收藏、图标推荐，在App Store上获得超过21万条五星评价。报告期内，《一念欢喜》开展多个主题活动；2021年5月，《一念欢喜》新增仙魔玩法，获得玩家良好反馈。报告期内，《一念欢喜》在App Store畅销游戏榜平均排名11位，最高位列榜单第5位。

4.4 储备项目丰富，竞争力强

截至2022年3月，公司有多款产品等待上线，均已取得版号，包括暗黑冒险题材RPG Roguelike《上古宝藏》、卡牌放置类游戏《命运之旅》、动作射击类Roguelike《黎明精英》、古风宫廷女性养成题材RPG《花落长安》等，核心产品《奥比岛：梦幻王国》预计今年上线，将继续支撑2022年整体业绩增长。

五、投资分析和盈利预测

基本假设：

1、公司现有核心产品运营保持稳定，用户数和营业额未发生较大波动；

2、储备项目按计划获得版本号，逐步上线；

3、产业政策基本维持现状；

4、公司新产品销量符合预期。

投资分析：

公司是一家拥有强大创新研发能力与较为突出运营能力的游戏公司，实现了差异化与商业化的融合，经过多年的发展形成了多元化的产品矩阵，涵盖了放置养成、模拟经营、roguelike、策略等游戏品类，对公司未来稳健发展运营形成了十分有利的支撑。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议，如需使用相关信息请以报告原文为准。）

报告来源：【未来智库】未来智库-官方网站